一提阿里巴巴，很多人先想到马云。可如果只看股权表，马云个人的持股比例经历了明显的下降。这个过程和融资、上市、治理结构的选择直接相关。弄清楚它，能看到创业公司在钱和控制权之间怎么取舍。
创业初期：股份集中在创始团队手里
1999年，马云和十几位合伙人在杭州创办阿里巴巴。公司刚起步时，股权主要在创始团队手里，马云作为核心创始人，持股比例在当时处于较高水平。那时资金不多，公司运转主要靠创始人自己的积蓄，加上早期投资人的小额投入。
早期机构投的钱不算多，却帮公司撑过了最难的阶段。创业者早期拿一部分股份去换钱和资源，是很常见的做法。难点在于让出多少，这件事要在一开始就算清楚。
雅虎入股：比例变小，公司却变大了
2005年前后，雅虎向阿里巴巴投入约10亿美元，换得约40%的股份，同时把雅虎中国的业务并入阿里体系。这笔钱让阿里巴巴有了足够的资金去扩张，也让创始团队的持股比例进一步下降。
下面是一个假设的例子，与阿里巴巴的实际数字无关。一家公司原本值100份，创始人占60份。引入新资金后，公司估值和体量都变大了。创始人的比例变少，但手里那部分股份的价值未必缩水。比例下降不等于财富减少，这是看早期融资时最容易漏掉的一点。
2014年上市：在纽交所挂牌
2014年9月，阿里巴巴在纽约证券交易所挂牌，募资约250亿美元，当时是全球规模最大的IPO之一。上市之后，马云个人的直接持股比例继续下降，后来降到个位数百分比。
上市是公司发展的一个节点。对创始人来说，持股被摊薄是资本市场的正常结果。更要紧的是公司能否靠业务增长，让每一份股份的价值继续变大。比例降了，股价和利润得跟上。
合伙人制度：持股之外，还有董事会席位
阿里巴巴在上市前后推行合伙人制度。按照这一安排，管理层即使持股不高，也可以通过合伙人机制提名董事会的多数成员，继续影响公司的发展方向。
这说明持股比例和控制权不是一回事。创始人如果想长期保持经营理念，治理结构的设计往往比盯着持股数字更实际。董事会怎么产生、谁有提名权，最好在上市前想清楚。等上市后再补救，代价通常更大。
蚂蚁集团：关联实体的股权更复杂
马云与阿里巴巴的股权关系还连着蚂蚁集团。早期蚂蚁的股权中，马云及其团队持有较大比例，阿里巴巴也占有相当的份额。随着蚂蚁业务扩大和监管要求变化，它的股权结构经历了多次调整。
2020年，蚂蚁集团的上市计划暂停，此后公司进行了整改，股权和治理结构逐步规范。对创始人来说，持股比例不只看资本市场的反应，政策环境也会直接改变结果。集团型公司如果有多层关联实体，股权安排要分开看，避免风险集中在某一个主体上。
2019年卸任执行董事长：股东角色与经营角色分开
2019年，马云宣布卸任阿里巴巴集团执行董事长，由张勇接任。此后他更多以董事和股东身份参与公司事务，日常经营交给新的管理层。这个安排也说明，股东身份和经营角色可以分开。
给创业者的几点参考
- 早期融资前，先算清楚让出的比例和公司估值增长之间的关系，别只盯着眼前的钱。
- 准备上市前，把董事会席位和提名权写进规划，不要只看持股比例。
- 有关联实体的集团，每家公司的股权结构都要单独盘点，留意政策变化的影响。
回头看马云与阿里巴巴的股份，有三件事比较清楚。早期让出股份换资金很常见；上市后比例被摊薄是资本化的常规结果；治理结构往往比持股数字更能决定公司接下来的走向。
