阿里云亏损的原因，是投入太猛还是收入没跟上？

很多人看到阿里云亏损的消息，第一反应是云业务赚不到钱。这个判断只说对了一半。想弄清楚问题出在哪，得先搞明白阿里云的财务数据是怎么披露的，再去看亏损到底从哪里来。

亏损指的是哪一块

阿里云没有单独的完整损益表。它归在阿里巴巴集团的云智能集团分部下面，财报里主要披露的是分部层面的经调整EBITA（经调整息税前利润），而不是净利润。这个指标会剔除股权激励、投资收益等项目，比较接近业务本身的经营状况。

所以大家说的“阿里云亏损”，通常是指云智能集团在某些财季的经调整EBITA为负，或者利润率很低。集团整体依然有大量利润来自电商和其他业务。读新闻时要把“集团赚钱”和“云业务赚钱”分开看，两者经常被混在一起说，但指向的是不同的数字。

另外，单个季度的数字起伏，可能跟季节性的客户需求、一次性费用或分部口径的调整有关。只看一个季度，很容易得出过度的结论。

云计算是重资产业务。服务器、机房、网络设备和电力都得先花钱，之后再靠租用和服务一点点收回成本。设备折旧的节奏往往比收入增长快，账面上的压力会先出现。阿里云过去几年持续扩建数据中心，固定成本因此一直处在高位。

2025年初，阿里巴巴公开表示，未来三年计划投入超过3800亿元用于云和人工智能基础设施。这笔投入意味着短期内成本压力还会持续，利润要等规模效应真正释放出来才会体现。投入的当下和回报的时点之间有一段距离，财报上看到的亏损，很大一部分就出在这段距离里。

国内云市场的竞争者包括华为云、腾讯云、百度智能云、火山引擎等。企业客户预算收紧的时候，价格战很难避免。阿里云在公有云市场占据较大份额，但增速有所放缓。单价在下降，获客成本却在上升，利润空间自然被压缩。

判断这类压力是不是结构性的，可以看一个简单的信号：如果厂商为了留住客户持续降价，而新客户增长没有跟上，那么利润率下降就不太可能只是一时波动。

云业务的客户结构也在变。互联网客户的用量曾经是增长的主要动力，但这类客户对价格敏感，议价能力也强。转向政企和行业客户，需要更多售前咨询、交付实施和定制化服务，人力成本随之增加。这种转型在短期内会拉低利润率，哪怕长期看客户质量更好。

下面这个例子是为说明问题虚构的，并非阿里云披露的具体数据，只用来帮助理解成本是怎么产生的。

假设某区域性电商企业原先自建机房，每年维护成本约一千万元。2019年迁移到公有云后，前两年的云资源费用比预期高出三成。原因有两个：峰值流量计费较高，团队对资源弹性伸缩的配置也不熟练。

之后企业做了三件事：重新规划资源配额，把长期稳定的负载换成预留实例以降低单价，并把非核心业务迁到成本更低的存储类型。到了第三年，总体成本降到自建机房的七成左右。

这个例子说明，云厂商的收入增长不完全取决于产品本身，客户的使用效率也会影响账单和留存。云厂商为了争取长期客户，前期往往愿意接受较薄的利润，这也是分部亏损的常见原因之一。

如果想自己跟踪这件事，可以每个季度对照财报看下面几项。

回到开头的问题，阿里云亏损更像是投入节奏和收入节奏没有对齐。说投入太猛或者收入没跟上，都只说了一面。判断它的走向，还是要把财报数字、竞争格局和客户结构放在一起看趋势。